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一、(7月20日)19:45,欧洲央行将公布利率决议;之后的20:30,行长德拉基将召开新闻发布会。每次欧洲央行政策声明及德拉基措辞的轻微变化,市场都会拿着放大镜“捕风捉影”,试图寻找有关该央行退出宽松政策路径的“蛛丝马迹”。
彭博最新援引知情人士的话称,欧洲央行正在研究量化宽松(QE)未来路径的可能前景,以便在9月或之后会议上作出决定。尽管这并不意味着刺激措施将马上改变,但政策紧缩似乎已经逐渐走上议程。
市场关注措辞变化 欧元面临“非对称性”风险
对于7月份的会议,经济学家们认为欧洲央行政策管理委员会将在很大程度上讨论四年扩张后削减刺激政策的空间有多少。荷兰银行(ABN Amro)经济学家库尼斯预计,欧洲央行本周将暗示,如果金融条件紧缩过度,央行不会坐视不理。
欧洲央行其实已经开始在政策声明中对措辞作出改变。6月的政策声明中,欧洲央行删除了可能会再次下调利率的措辞,称经济增长的风险现在“大体均衡”,而不是“倾向下行”。经济学家称,政策制定者们本次或许会在购债计划的措辞上作出微调,删除有关“宽松倾向”的说法,即在经济前景恶化时将增加资产购买规模或延长购买期限。
德拉基在6月底的鹰派措辞已支撑欧元一路走高。不过,巴克莱和野村证券都认为,本周的欧洲央行会议将令欧元面临非对称性风险。如果德拉基一如预期进一步确认鹰派立场,欧元涨幅料十分有限;但若其言论鸽派,欧元或很快便会回落。美银美林G10货币外汇策略主管Athanasios Vamvakidis也表示:
“目前的欧元汇率已超过他们作出通胀预测时假定的水准。如果欧元兑美元汇率在1.20美元,那是政策正常化时才会出现的均衡水平。因此如果把商业周期考虑在内,欧元兑美元汇价在1.20是被高估了。”
欧洲央行政策正常化路线图长什么样
目前,市场普遍预期欧洲央行将在9月会议上释放明确信号。《华尔街日报》此前还援引知情人士的话称,德拉基或在此会议之前的全球央行年会上作出暗示。彭博调查显示,经济学家们预计欧洲央行将在明年1月开始缩减购债计划,整个过程料将持续9个月;预计其将在2018年底上调处于历史纪录低位的负水平利率。
其中,65%的受访经济学家认为欧洲央行不会提前预设缩减路线,而是分阶段进行缩减。最新数据显示,随着欧洲央行通过购债计划持有的企业债规模首次超过1000亿欧元大头,其资产负债表规模也达到了4.23万亿欧元,居于全球央行之首,相当于世界第三大经济体日本的GDP规模(4.3万亿欧元),并远超第四大经济体德国GDP(3.02万亿欧元)。
瑞银则在7月10日的宏观策略专题报告中更加详细地给出了欧洲央行政策正常化的预设路线图:认为欧洲央行将在9月7日政策会议上宣布最早于2018年1月开始缩减购债规模,全程将持续6到9个月。不过,瑞银认为欧洲央行只可能在QE告终之后开始加息,即至少是2019年后。除了QE和加息外,欧洲央行的政策工具箱还将包括缩减资产负债表和调控市场流动性等。
二、鉴于标普500指数今年上半年的涨幅,美国股市可能会在2017年下半年的时间里再次上涨。
市场分析师指出,从市场波动性来看,今年美国股市的表现是有史以来最为平静的一年。然而,如果历史可以重演的话,那么美国股市的波动性可能很快就会出现。因为从过去的历史经验来看,市场在过度平静之后,通常会面临重大调整。
★标普500指数的持续上涨周期创二十多年以来的最长纪录
LPL Financial的分析师Ryan Detrick表示,CBOE波动性指数或VIX指数在2017年的平均水平为11.54,为有史以来的最低水平。标普500指数在过去一年里持续上涨,甚至连5%的回调都未曾经历过。标普500指数的这一波没有出现过盘整的上涨周期的持续时间,已经创下了二十多年以来的最长纪录。
据FX678了解,CBOE波动性指数或VIX指数,由芝加哥期权期货交易所编制,以标普500指数期权的隐含波动率计算得来。若隐含波动率高,则VIX指数也越高。该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险。
因此,VIX广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度,又称“恐慌指数”。该指数愈高,意味着投资者对股市状况感到不安。该指数愈低,则表示股票指数变动将趋缓。
Detrick指出,自1950年以来,标准普尔500指数至少在一年的时间里都没有出现过回调5%的情况,到现在也只是第六次。并且,现在这一波没有出现过盘整的上涨周期的持续时间,已经创下了自1995年以来的最长纪录。
★若美股未出现5%的回调,则难以进一步上涨
虽然美国股市上周创纪录新高,但Detrick怀疑这波上涨趋势能否持续。他表示:“如果美国股市没有出现5%的回调,那么蓝筹股可能难以进一步上涨。然而,当我们查看日历的时候,就会发现:令人担心的8月份和9月份马上就要来临了。如果美国股市没有进行5%的回调的话,那么全年的机会都将是非常渺茫的。”
★分析师:美股发生回调时,投资者应逢低买入
事实上,Detrick给出的历史图表显示,自1950年以来,美国股市在91%的年份中,都曾出现过至少5%的回调。虽然美国股市在大多数年份中都曾出现过回调,但Detrick建议投资者,他们应该在美国股市发生时回调,逢低买入。
首先,市场对收益的乐观预期让Detrick相信,美国经济前景是积极的。华尔街分析师预计,本季度收益增幅将介于6%-7%之间。
其次,历史也表明,鉴于标普500指数今年上半年的涨幅,美国股市可能会在2017年下半年的时间里再次上涨。根据Detrick的说法,自1950年以来,每当标普500指数在一个年份的上半年的涨幅超过8%时,该股指在84%的这些年份中的下半年也会上涨约4%-5%。
鉴于标普500指数今年迄今的涨幅超过9%。预计到2017年底,该指数可能会再次创下新高。我们不害怕任何已知的事物,我们害怕的是未知,今天我说天下财经给你带来财富,你不信我,没关系,联系我们,天下财经用事实让你心服口服。
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