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随着美国能源信息署(EIA)首度公开页岩库存井的概算数量(见下图),关于美国原油产量短期变化的一大谜团终于解开。考虑到油价自今年4月底一路向上突破50美元后,以美国二叠纪盆地为主的大量页岩油商开始了持续数月的大量增加钻机,场内对这些钻机形成的新井有多少进行完井作业并投产十分关注,因为只有已投产的井,才能对美国的油气供应产生实质影响。
上图是自2013年12月至今的四大页岩油产区:巴肯(Bakken),鹰滩(Eagle Ford),尼奥布乃拉(Niobrara)以及二叠纪(Permian)的库存井总数变化。从上图可以看出,最近月份的四大产区库存井总数在持续下降后出现拉平的迹象(4117 – 4130口左右)。需要特别指出的是,这个拉平是伴随钻机数出现持续增加的情况下实现的。
一般来说,一口页岩油井在完成钻井环节后需要通过完井环节才能投产,从而形成产量影响原油供应。而大家时常关注的钻机数增加实际上是直接增加了完成钻井的水平井数量,页岩油气水平井在完成了钻井作业后如果不进行完井环节投产的话,就形成了已钻完但是未完井的井,也就是我们常说的库存井(Drilled but Uncompleted,DUC)。
在油价自今年4月份一路狂飙突进到50美元/桶的这个过程中,大批量的页岩油公司获得了难得的套期保值机会。通俗的说,就是用相对固定的价格卖出未来的油气产量。油气公司在获得了套期保值合同后,由于有效地封闭了未来现金流的下行空间(即使油价暴跌,也可以通过套期保值合同实现较为稳定的油气售价),因此可以更加从容地进行预算和资本投入。
一般来说,桶油毛利越高的页岩油商就越愿意进行资本投入,这里的资本投入就包括钻井投入以及完井投入,而桶油毛利越低的页岩油商自然在资本投入规模上就受到限制。往往可以通过库存井数量的变化对特定页岩油产区实际进行投产的强度有一个大概的了解。
如果一个页岩油产区出现钻机数量大幅飙升,但是库存井的数量却能保持稳定,就说明新增钻机所产生的新井基本上都进行完井作业投产了,而不是变成库存井。如果出现这个现象,那么钻机数量上涨往往就和原油产量上升形成很大的关联性。经过对美国四大页岩油产区库存井数量的梳理发现:二叠纪的钻机数量持续4个月的暴涨所打的井基本上都投产了,因为库存井数量始终保持稳定,仅在近期有所抬头,也就是所新增钻机形成的井大部分都变成产量了,见下图。
下图就是同期二叠纪的页岩油钻机数变化。
从上图可以很直观地看出,二叠纪自4月底开始钻机数出现逆天式暴涨。场内一直在猜测这些新增钻机所形成的新增井是否投产。考虑到二叠纪库存井数量的持续稳定,基本上可以确认二叠纪的新增钻机产生的新井绝大部分都投产了,也就是说:二叠纪的页岩油十有八九正在汹涌地扑来。
另外,考虑到二叠纪新增钻机的数量和投产的新井数量,将可以很大程度上抵消其他页岩油产区的产量衰减,而这个情况是在4月份至今美国原油WTI均价46美元/桶实现的。在没有突然性原油供应中断以及将二叠纪的低成本页岩油储量充分消耗掉之前,油价冲高突破50美元