在上周,美联鲍威尔意外释放美联加息的ge派信号,令市场对后期加息的路径重新展开规划。一方面,美联储态度边际“转鸽”将改善全球资金面的紧缩预期,但另一方面,美联加息“变奏”,背后也透露出美国经济动能的隐忧所在。从美国近期一系列数据我们可以发现,美国的房地产市场已连续半年持续走向冷却,近几个月来美国的消费者信心指数高位下滑,美国首次申请失业金人数也已经连续三周回升,显示就业状况出现边际恶化。
与传统的“美联宽松将利多资产价格”的逻辑有所不同,在市场对美国经济转弱尚未出现反应时,美联政策的转向,将是对基本面进入衰退的确认。基本面从繁荣走向衰退,将是各类风险资产价格最大的利空驱动因素。参考过去几轮经济衰退与政策刺激之间的关系,受货币政策转向带来的流动性改善利多,往往需要资产价格先显著下行后才会起作用。
整体上,我们认为近期行情的反弹基调有望延续。在可预见的风险发生概率显著降低时,中证500期指IC将受益于风险偏好回升影响,得到提振。至于期指是否存在中期的趋势性反弹行情,仍需要等待国内“经济底”的进一步探明。从最新公布的中国官方制造业PMI数据来看,11月PMI已处于50的临界点,为两年多来新低。我们认为,在政策面已然向稳增长更加侧重之际,后期关注货币信贷数据、基建投资数据等指标。若相关数据出现企稳回升,将有助于市场提前形成经济底部预期。一旦经济底部预期形成,将与当前的“政策底”一起,夯实“市场底”的含金量。
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